刘煜辉：当AI Scaling撞上天花板，谁在真正兑现技术红利？

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　　来源：刘煜辉的高维宏观

　　中国资本市场应当承担起为“东大治权时代”进行全球资产定价的新使命——这意味着我们要逐步淡出对“西大”估值体系的被动映射，转而建立一套自己的独立资产定价体系。全球产业格局正在发生根本性位移：过去由西大主导的技术叙事和金融定价，越来越难以反映我们在工业制造、系统集成上的压倒性优势。

　　东大在落地能力和完整产业生态上的优势无以伦比。在AI领域，全球绝大多数端侧设备（手机、PC等等）的硬件制造和供应链整合集中于中国；在新能源车领域，从电池材料、电芯到整车，中国已形成闭环产能，占据全球60%以上份额；

　　在光伏、风电、特高压电网等绿色能源基础设施上，东大也输出全球；从新能源到废塑化学循环，都是刨西大王朝能源基的祖坟，挑战传统石化能源路径。这就是东大的超级工业Power，它的“超级”在于不依赖于资源的能源产能、电网等等。

　　这些凝聚着工匠精神和大国重器的产业，未来理应享有全球资产溢价。反观西大，其定位已经越来越接近于一个纯粹的技术蓝图输出者。而支撑其AI叙事的Scaling Law（“模型性能随算力、数据和参数规模扩大而持续提升”的经验规律），在2026–2027年很可能触碰物理极限，其价值可能会极速下坠。

　　大趋势面前，不能糊涂。资本市场的定价权，必须跟上产业现实的转移。未来的溢价属于最扎实的产能——谁能把技术真正变成千千万万人用得起、离不开的东西，谁才握住了价值的锚。