吉利、蔚来双向入股，重构换电商业版图

　　蔚来与吉利在换电领域的合作，正在从技术和标准协同，进一步走向资本层面的深度绑定。

　　9月27日，蔚来宣布，与吉利控股旗下相关子公司就换电及充电业务达成正式交易协议。

　　根据协议，吉利控股旗下子公司将以易易互联科技（重庆）有限公司100%股权，加上6.4亿元现金，认购蔚来能源新发行股份。交易完成后，吉利方面将持有蔚来能源30%股权，蔚来中国仍持有63.6%，保持控股地位。

　　这并不是一笔简单的财务投资。

　　易易互联原本就是吉利体系内面向营运车辆市场提供换电服务的平台。随着其100%股权注入蔚来能源，吉利此前在营运车辆换电领域积累的部分资产、运营能力和业务资源，也将被纳入蔚来能源体系。

　　与此同时，双方还在充电业务上作出了另一层安排。

　　蔚来中国将以现金认购吉利旗下浩瀚能源新发行股份，交易完成后持有浩瀚能源10%股权。相关资金将用于浩瀚能源购买蔚来的部分充电资产。

　　由此，双方能源业务主体形成双向持股关系：吉利进入蔚来能源，蔚来则进入吉利旗下浩瀚能源，并通过股权和资产交易进一步整合部分充换电资源。

　　对于蔚来而言，引入吉利最直接的意义之一，在于扩大换电业务的资产和运营基础，同时降低独立扩张网络的压力。

　　换电一直是蔚来区别于其他新能源汽车企业的重要服务能力，但大规模建设换电网络，也意味着持续的资本投入和运营成本——目前蔚来在充换电技术及基础设施领域累计投入已超过200亿元。

　　让蔚来能源引入吉利这样的产业股东，并吸收其既有换电业务，不仅可以扩大网络规模，也意味着未来部分基础设施建设和运营压力有机会由更多产业伙伴共同承担。

　　对于吉利而言，这笔交易同样具有现实意义。

　　吉利旗下拥有多个汽车品牌，同时在曹操出行、Robotaxi等营运车辆场景中存在较大的补能需求。如果完全独立建设一套覆盖全国的乘用车及营运车辆换电体系，需要持续投入站点、设备、研发和运营资源。

　　通过入股蔚来能源，吉利可以直接参与一个已经形成较大规模的换电平台，并在C端换电车型、换电标准及网络服务等方面与蔚来协同。

　　根据双方披露的规划，未来蔚来能源将同时运营面向消费者的C端换电网络，以及以易易互联为基础的营运车辆B端换电网络，两张网络保持相对独立，但可以在研发、供应链、制造及基础设施建设等环节进行协同。

　　这意味着，此次交易并非简单地将吉利现有换电站全部并入蔚来现有乘用车换电网络，而是在两个不同应用场景之间寻找规模效应。

　　双方也为后续合作预留了进一步绑定的空间。

　　根据协议，吉利方面持有的蔚来能源股权将与部分经营目标挂钩。如果蔚来能源未来未达到相关约定，吉利持股比例可能向下调整，但最低不低于20%。

　　与此同时，吉利还获得了一项进一步投资6.4亿元的选择权。若相关选择权被行使，在不考虑其他股权调整的情况下，吉利持有蔚来能源的股权比例将由30%提高至34%，蔚来中国持股比例则降至60%。

　　换言之，这并不是一次完成后即结束的资产交换，而是一套带有后续调整机制和追加投资空间的长期合作安排。

　　不过，资本和资产层面的整合，并不会自动解决换电生意面临的现实难题。

　　换电网络本质上是一门高度依赖规模效应的生意。站点建设成本较高，而盈利能力又取决于服务车辆规模和单站利用率。如果服务车型和用户规模不足，即便网络持续扩张，大量固定资产也可能长期处于低利用率状态。

　　因此，换电商业模式能否真正跑通，关键在于能否从服务单一品牌，逐步扩展至多品牌、多车型和多场景。

　　此次吉利和蔚来的深度绑定虽释放出一个信号：重资产补能网络上，车企各自重复建设，并不是唯一选择。

但这场合作最终能够释放多大的商业价值，仍需观察几个核心变量：

　　不同品牌车型能否实现规模化兼容，吉利面向C端的换电车型能否形成足够销量，营运车辆网络与乘用车网络之间能够产生多少协同，以及换电站利用率能否持续提高。