摩根士丹利基金：重磅经济数据发布 美联储加息落地 后市将如何布局？

　　摩根士丹利基金发文称，上周A股在内外部压力交织中震荡收高，压力仍来自海外利率的再度抬升：美联储议息落地，加息25个基点后点阵图明显右移，10年期美债利率一度站上5%、美元指数升破100。国内8月经济数据延续生产与外贸偏强、消费与投资偏弱的组合，工业增加值同比回升至5.2%、高技术制造业增长16.7%，而社会消费品零售总额仅增0.4%、固定资产投资累计下降7.2%，内需修复依然偏慢。产业趋势本身并未中断，AI硬件与海外表现一致；历史上加息后市场仍能依赖盈利驱动上行，构成当前时点谨慎乐观的基础。

　　美联储9月议息上调联邦基金利率目标区间25个基点至3.75%—4.00%，为2023年7月以来首次加息，点阵图2026年底利率中值由3.8%升至4.1%，多数委员预计年内至少再加息一次。加息本身已被充分定价，预期差集中在路径：会后10月再加息一次的定价约五成，期货隐含未来一年还有两到三次加息、峰值近4.5%—4.6%，讨论重心已从“何时降息”切向“还要加几次”。长端利率的成因也在变化：沃什把利率逼近5%部分归因于AI资本开支引发的资本竞争——私人部门AI基建与政府融资共同争夺资本，推高全球资本成本；测算显示科技债净发行对全球债券收益率的冲击约10至15个基点，久期扩张主因仍在国债，尚未失控但已被定价。

　　盈利端同样未走坏：美股盈利大幅高于趋势引发“盈利泡沫”之辩，但属阶段性偏高而非崩盘、估值已明显消化，全球股市收益主要来自盈利而非估值扩张。往后看，如果10月按兵不动、通胀随油价回落，冲击更可能是脉冲式的；如果利率升破4.5%，全球股市的估值扩张将让位于盈利验证。外部压制上周集中兑现、不确定性下降，市场反应重新进入钝化阶段，对景气资产的影响已不大。国内8月CPI与PPI同步回升，但并非市场的核心因素。

　　展望未来，摩根士丹利重点关注以下方向：一是AI硬件中交付能力受限的环节，光互连、存储与液冷散热受益于海外资本开支上修与合约价上行，长协定价与供给瓶颈使其确定性最高；二是国产算力，算力体系由单卡竞争升维为系统级方案，先进封装与内存的稀缺性由阶段性转为结构性；三是涨价资源链，铜与部分化工品受益于供给约束与再通胀；最后是高股息，或可作为组合的稳定器。