摩根士丹利基金市场洞察：宏观数据走势或比往年平滑 投资者的预期或利于市场演绎

　　上周A股市场整体缩量下跌，跌幅较前一周趋缓，但周五跌幅加大，收盘为全周低点。六大风格看，大小盘分化，大盘价值小幅上涨，大盘成长平盘，中小盘成长则跌幅较大。大类板块看，消费、周期表现相对较好，科技制造表现弱势；3月份在有色、煤炭、化工的带动下周期风格领涨。上周消费板块整体表现较好，周期内部分化，科技制造依然下跌。行业方面，医药、家电、农业、食品饮料等涨幅居前，计算机、军工、机械、通信等跌幅居前。3月份美股跌幅巨大，上周延续跌势；全球市场基本保持同步。

　　当前A股市场的行业轮动较快，主线方向休整阶段投资者寻找其他领域的边际变化，纯事件驱动的领域呈现脉冲性走势，行业数据改善的领域呈现震荡上行走势，原来偏防御属性的板块也有所企稳。

　　1季度的“躁动”之后，2季度投资者需面对更为现实的经济数据表现，过去两年1季度开门红后2季度的数据均给市场带来降温，我们预计今年宏观数据较往年或将更为平滑，即2季度宏观基本面回落幅度可能会较小。同时，当前面临着一个更为有利的条件就是投资者预期。此前1季度前两个月数据改善后，投资者往往会线性外推，认为经济会进入复苏状态，一旦被证伪，A股市场也受到显著拖累。当前阶段，投资者对经济节奏的适应性增强，对经济的判断更为理性；因此，即便2季度经济小幅回落，投资者可能也不会感受到有明显的落差，这对市场未来的演绎较为友好。

　　当然，短期由于美国关税政策尚存变数、A股市场正处于业绩披露期，投资者风险偏好有所下降；美国2月核心PCE同比2.8%、环比0.4%，均超出市场预期。这是短期面临的影响因素。长期看，即便面临着较为不利的宏观环境，过去几年仍然涌现出了一批优秀的公司，这类公司并非是依托行业的上升周期成长起来的，而是凭借着出色的管理能力或技术优势取得了快速的成长，盈利能力显著提升。这些公司不光在科技领域，在传统的消费和周期行业也不乏这样的穿越品种，后续值得重点关注。