兴证国际：首予鹰普精密“增持”评级 料与海外人形机器人公司合作可提升长期空间

　　兴证国际发布研报称，鹰普精密（01286）是全球Top10高精密度、高复杂度、高性能铸件及机加工零部件制造商；公司产能全球布局，墨西哥工厂逐步放量；海外收入占比高，关税顺畅传导美国客户；大马力发动机、机器人等下游需求高增长，提升公司业绩空间；公司持续分红回馈股东。该行预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.21、8.28、9.31亿港元，分别同比+11.9%、+14.9%、+12.4%，截至2025年9月12日收盘对应PE各为9.8x、8.5x、7.6x。首次覆盖该行给予公司“增持”评级，建议投资者关注。

　　兴证国际主要观点如下：

　　高精密度零部件供应商

　　鹰普精密1998年成立于中国无锡，2011年总部搬至中国香港。公司提供各类熔模铸件、砂型铸件、精密机加工件、表面处理服务，现为全球Top10高精密度、高复杂度、高性能铸件及机加工零部件制造商，能提供“研发+模具设计及制造+铸造+热处理+二次机加工+表面处理服务”一站式解决方案。

　　产能全球布局，墨西哥工厂逐步放量

　　截至2024年末，公司在中国、土耳其、德国、捷克及墨西哥布局21家工厂。墨西哥工厂就近承接北美订单，对美国和加拿大出口可享受USMCA（美墨加协定）关税优惠；产能逐步爬坡，带动公司长期业绩增长。

　　海外收入占比高，关税顺畅传导美国客户

　　截至2024年末，公司产品触达全球30多个国家及地区超1，000名客户，为博世集团、卡特彼勒、康明斯、霍尼韦尔、赫斯可、派克汉尼汾等全球知名企业长期供应零部件。2025H1公司收入区域结构中，美洲占比47.3%（（其中美国40.8%）、欧洲29.9%、亚洲22.8%（（其中中国20.7%）。公司产品小批量、多品种（截至2024年末有超9，500个零部件活跃件号）、品质卓越，与客户长期合作，其零部件在客户产成品中的成本占比一般较低，且部分零件可替代供应商少，因此议价权较强。在美国关税扰动下，公司将对美出口的主要关税顺畅传导至美国客户。

　　AIDC及机器人产业链标的，长期空间可期

　　公司产品用于大马力发动机、工程机械、农业机械、休闲娱乐船舶、乘用车、商用车、航空、能源、医疗等多个行业，整体需求稳中向上，其中大马力发动机、机器人等细分场景景气度高并具备较高利润率。AIDC拉升大马力发动机需求，公司为卡特彼勒、康明斯等提供大马力发动机的砂型铸件缸体，2025H1相关业务收入同比+48.3%至5.3亿元，收入占比21.8%。此外，公司进入达芬奇手术机器人供应链，并与海外人形机器人公司洽谈合作，提升长期空间。

　　风险提示：需求不及预期、市场竞争加剧、海外政治及政策波动风险、墨西哥工厂爬坡不及预期、公司经营风险等。