泓德基金：11月国内出口数据保持韧性

　　上周国内权益市场延续高位震荡走势，万得全A周涨幅在0.2%附近，其中周一和周五的成交额有所放大，再度回到两万亿元以上，市场热点集中在部分题材板块。从行业来看，通信、军工、电子涨幅较大，而传统板块煤炭、石油石化和纺织服装跌幅较大。

　　备受投资者瞩目的中央经济工作会议在上周召开，会议总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。泓德基金表示，2026年是“十五五”规划开局之年，做好经济工作至关重要，“五个必须”既对以往经济实践作出了深刻精辟的总结，也为做好当前和今后一个时期的经济工作提供了思想指引和行动指南。

　　12月8日，海关总署公布数据显示，中国11月出口（以美元计价）同比增5.9%，前值下降1.1%；进口增长1.9%，前值增1%；贸易顺差1116.8亿美元，前值900.7亿美元。泓德基金分析指出，随着节日效应和高基数影响回落，11月出口数据保持韧性。从1-11月累计来看，今年以来出口同比增长5.4%（2024年同比增长5.8%），虽然2025年以来我国面临美国新一轮关税冲击的挑战，但是出口表现颇具韧性，一是转出口贸易提振，二是我国产品竞争力较强，出口强劲是今年我国经济的一大亮点。

　　从债券市场看，自11月下旬以来超长期债券出现明显调整。目前能够将超长债纳入配置盘的机构仍较为有限，泓德基金表示，2023年以来，随着供给增加，部分此前需求未被满足的配置型机构加大了配置力度，同时交易型机构的参与也推升了超长债在利率交易中的占比，月均维持在30-40%左右，市场近期关注点也集中在交易盘退出、换手下降、流动性溢价要求走高方面，未来银行负债稳定性、相关考核与机构持仓浮亏等议题也值得关注跟踪。事实上，超长债与10年期国债的利差自6月底以来持续走阔，反映了投资者对长期经济修复预期的逐步调整，也与同期股市中大盘成长股的表现相呼应。

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