花旗：汇丰控股上季调整后除税前溢利优于预期 上调目标料带动正面重评

　　花旗发布研报称，对汇丰控股（00005）评级为“买入”，目标价143.3港元。

　　汇丰2025财年第四季度基本除税前溢利（扣除显著项目）为86亿美元，比市场共识高出9%。其中，营收高出3%，成本符合预期，而减值损失则比预期好12%。营收优于预期主要受银行业务净利息收入（高出6%）驱动，而非净利息收入则大致符合预期（低1%）。由于出售法国房贷组合的损失低于先前指引，导致列账除税前溢利为78亿美元，更比市场共识大幅高出18%。普通股权一级资本比率为14.9%，按季增加40个基点，并比市场共识高出20个基点，即使已计入每股0.45美元的股息（比共识高7%）。若以恒生银行私有化后的备考基础计算，该比率将下降至13.8%。

　　集团目前指引，该交易将带来5亿美元的增量协同效应（而花旗认为市场共识假设的协同效应很少）。集团已上调目标，现预期2026至2028财年的有形股东权益回报率将达到17%或更高（市场共识为16.6%至17%）。总体而言，这是一份良好的业绩报告，策略更新令人安心，提供了关于恒生的有用新信息，并上调了目标，料带动正面重评。