乳企年报|9家乳制品公司存货增长 妙可蓝多、海融科技、熊猫乳品增速最快

　　2025 年，国内乳制品行业进入进入深度调整期，终端消费疲弱、常温液态奶市场持续收缩，价格战频发，在多重压力下，乳企陷入营收、净利润双下滑的困境。

　　去年19 家上市乳制品公司中仅 8 家实现营收正增长，超半数企业营收同比下滑。9家公司净利润同比下滑，占比也接近一半。

　　从细分领域来看，不同公司之间分化巨大，10家以液体乳为主营业务的公司中有6家收入下滑，不管是阳光乳业这种在低温领域占据优势的大型乳企，还是天润乳业、三元乳业这类区域乳企都未能幸免。从净利润来看，甚至有7家乳企陷入亏损。

　　低温鲜奶、奶酪、奶油、炼乳、奶粉是乳制品行业为数不多仍保持增长的细分领域，与此形成对比的是，植脂末及乳饮品公司收入则在下滑。

　　从整体来看，行业马太效应持续加剧，市场份额、利润持续向全国性龙头集中，中小企业的生存空间被持续挤压。行业龙头伊利股份去年实现了营收、净利双增长。第二名蒙牛乳业和第三名光明乳业业绩下滑，区域性乳企更是陷入营收全面下滑的境地。

　　9家公司存货增长 妙可蓝多增、海融科技、熊猫乳品增速最快

　　2025年19家上市公司存货总规模达197.82亿元，同比增长3.72%，超过了营收增速。具体来看，不同公司之间差异较大。

　　从规模来看，伊利股份、光明乳业、妙可蓝多是前三名，存货规模分别达到108.23亿元、33.65亿元、9.33亿元。值得注意的是，妙可蓝多收入低于三元股份，存货则高于后者。

　　从增速来看，去年有9家公司存货增长，10家公司存货减少。部分公司存货增长来自主动备货，为避开传统液态奶的红海竞争，企业主动布局奶酪、水牛奶、功能性乳品等新赛道，提前增加库存备货支撑业务拓展，导致了存货增长。除此之外，终端消费需求疲软也是存货增加的重要原因。

　　具体来看，存货增速排前三的分别是妙可蓝多，增幅超过62.61%，海融科技存货增长32.02%，熊猫乳品存货增长20.69%。其中妙可蓝多和熊猫乳品收入增长带动了存货增长，不过存货增幅远超收入增速。若后续市场需求不及预期，这些企业将面临较大的存货跌价损失。

　　存货增长的9家公司中，有5家公司营收在下滑，分别为海融科技、西部牧业、佳禾食品、光明乳业、三元股份。

　　10家存货减少的乳制品公司中，均瑶健康、阳光乳业、天润乳业三家公司存货降幅最大。

　　乳制品公司周转率下滑 骑士乳业、皇氏集团（维权）、庄园牧场存货周转天数大幅增加

　　从存货周转天数来看，2025年19家乳制品公司存货周转天数平均为67.94天，比前一年增加了1.06天。在销售放缓、存货增加的情况下，乳制品公司周转率正在下滑。

　　从整体来看，乳制品上市公司存货及存货周转天数小幅增长，不过公司之间分化巨大， 其中骑士乳业、皇氏集团、庄园牧场、妙可蓝多、佳禾食品增幅最大。这5家公司中，皇氏集团、佳禾食品营业收入下滑、存货周转天数增加。剩余三家公司中骑士乳业、庄园牧场属于区域乳企，在终端销售疲软，全国性龙头持续挤压下，存货周转天数大幅增加。