油价暴跌与“供应危机”警告同时出现：市场错了吗？

　　汇通财经APP讯——资深市场策略师杰夫·柯里周一（5月25日）表示，亚洲石油市场正接近最低运营水平，欧洲可能紧随其后，美国可能在7月面临短缺，这突显了伊朗战争引发的全球能源冲击。

　　凯雷集团能源路径首席战略官兼Abaxx Markets联合主席柯里指出，全球库存的整体数据可能具有误导性，因为全球储存的石油中有很大一部分无法立即使用。其中大部分石油需要用于维持管道和储存系统的安全运行，只有较小的一部分可供市场使用。柯里表述，亚洲已接近这些所谓的“最低运营水平”。

　　成品油市场：新加坡问题从航空燃油转向柴油

　　自今年早些时候伊朗战争爆发、霍尔木兹海峡航运中断导致中东能源出口急剧减少以来，全球石油市场一直承压。“我们已经看到成品油价格暴涨。航空燃油价格有所下降，但柴油价格已涨至航空燃油之上。因此，新加坡的问题仍在继续，只是从航空燃油转移到了柴油，”柯里表示。欧洲可能在未来几周内开始出现类似的紧张局面，因为目前来自美国石油流的缓解可能是暂时的，而且夏季驾车旺季即将开始。“我想说，亚洲已经到了临界点。欧洲，再给它大约一个月的时间，美国则在7月可能出现问题，”柯里说。

　　美国战略石油储备出口不可持续

　　“所有从美国战略石油储备中抽出的库存都被出口到欧洲，因此欧洲人认为他们没有问题，因为他们得到了所有这些从美国进口的石油，但这种状况无法持续下去，”他补充道。他的言论是在国际能源署最近警告全球石油市场可能在夏季消费高峰期间面临严重的供应紧缩之后发表的，特别是如果中东出口未能恢复且库存继续下降的话。

　　“如果我们看不到局势有所改善，我们可能在7月或8月进入红色区域，”国际能源署署长比罗尔上周警告称。

　　解决方案：唯有增加实物供应和重开霍尔木兹海峡

　　柯里驳回了诸如暂停美国联邦汽油税等提议，认为这些措施不足以解决根本的供应紧缩问题。“这解决不了任何问题。解决这个问题的唯一方法是增加实物石油的可用性，”他说。

　　虽然美国战略石油储备的释放提供了一些缓解，但柯里表示，市场定价表明潜在的短缺仍然严重。最终，重新开放霍尔木兹海峡仍是唯一持久的解决方案，尽管即便如此，市场也需要时间才能正常化。

　　柯里认为，全球库存的持续下降实际上正在增强伊朗在谈判中的议价能力。

　　伊朗谈判筹码增强，特朗普要求团队“不急于”达成协议

　　美国总统特朗普周日要求他的团队不要急于与伊朗达成协议以结束战争并重新开放霍尔木兹海峡。

　　“每过一天，伊朗的谈判筹码就会增加。为什么？因为石油库存和库存持续下降，”他说。“就在你以为自己赢了的那一刻，正是你可能已经输了的时候，而他们此刻的谈判立场是过去47年来最强的。”

　　就在柯里发出“亚洲油市已触及最低运营水平、欧洲即将步后尘、美国7月面临短缺”警告的当天，市场却走出了看似矛盾的方向。当前美原油期货跌破92美元关口，报91.36美元/桶，布伦特原油期货跌破100美元，报98.40美元/桶，双双跌超5%。

　　行情与柯里警告的“表面对立”

　　市场对柯里的“油槽见底”警告似乎并不买账。表面看，油价暴跌、风险资产上涨，与“供应危机即将爆发”的警告形成鲜明反差。但深入理解柯里的逻辑，二者并非对立，而是“短期情绪”与“中期基本面”的时间错位。

　　油价暴跌的驱动——美伊谈判的“乐观溢价”：油价大跌的直接导火索是特朗普上周末称美伊协议已“基本谈妥”，市场立即定价霍尔木兹海峡可能重新开放的预期。正如柯里本人所指出的，“每过一天，伊朗的谈判筹码就会增加”，因为全球库存正在不断消耗。市场的短期乐观情绪建立在“协议即将达成”的预期上，而非基本面已经改善。

　　柯里警告的核心——库存结构比总量更重要：柯里强调的“最低运营水平”是一个被市场忽视的关键概念。全球看似庞大的库存中，大部分属于“不可动用”的运营底油，真正能用于缓冲供应冲击的“可用库存”占比极小。国际能源署数据显示，仅4月份全球观察库存就减少了1.17亿桶。即便海峡明天重开，恢复供应信心和重启生产也需要数月时间。

　　成品油市场的“结构性信号”：柯里观察到一个关键转变——新加坡的问题从航空燃油转移到了柴油，柴油价格已反超航空燃油。这是供应短缺正在向工业燃料渗透的信号，远比原油价格本身更值得警惕。

　　柯里的真正含义是：市场或许能靠“协议预期”赢得几天喘息，但库存不会骗人。当亚洲已经触底、欧洲还剩一个月、美国还有两个月就要面临实质性短缺时，油价的任何大幅回调，都可能是中期基本面上的“空头陷阱”。

　　全球油市面临严峻供应缺口，地缘僵局持续施压

　　综上所述，柯里的警告凸显了全球石油市场面临的严峻现实：亚洲已触及最低运营水平，欧洲和美国紧随其后。尽管美伊谈判释放了积极信号，但霍尔木兹海峡尚未重新开放，全球库存持续下降，伊朗的谈判筹码反而在增强。成品油市场的结构性紧张（从航空燃油转向柴油）进一步印证了供应短缺的深度。

　　短期内，唯一持久的解决方案是霍尔木兹海峡的重新开放，但即便达成协议，市场正常化也需要时间。油价预计将维持高位震荡，方向取决于地缘局势的演变。

　　北京时间5月25日15：20，美原油期货报92.51美元/桶。