厄尔尼诺，正重塑能源定价逻辑

　　打开近两周的天气热搜，几乎被极端气候刷屏。

　　两广地区遭遇近年来最强悍的“龙舟水”天气，连续多日特大暴雨，多地城区内涝、农田被淹；华北、东北多地气温则提前突破38℃，十余个气象站刷新5月高温纪录。

　　南涝、北热同步上演。今年夏天，从开局就透着反常。

　　中科院大气物理研究所的专家指出，今年发生中等强度的厄尔尼诺事件概率超过70%；更有研究指出，环热带太平洋增暖很可能使得此次事件达到极端强度，这种极端气候可能会持续到2027年初。

　　厄尔尼诺是指赤道中东太平洋海温异常偏暖及伴随大气环流调整的一种气候现象，表现为全球平均气温阶段性抬升、旱涝错配。根据中国气象局预测，我国今年夏季全国大部气温可能较常年同期偏高，华北、华东、华中、华南、西南地区东部及新疆等地，出现阶段性高温热浪的概率较大。

　　世界气象组织更释放长期预警：2026至2030年，有86%概率诞生新的全球最热年份。持续升温，早已不只是单一的环境议题，而是与每个人日常生活息息相关的现实变量。

　　2000年以来厄尔尼诺现象

　　01

　　极端气候扰动能源供给，电力系统迎大考

　　极端天气率先冲击国内电力系统。

　　发改委测算，今夏全国最高用电负荷将触及16亿千瓦，同比新增9000万千瓦，增量等同于一整个河南省的用电规模。

　　高温带动居民空调用电暴增，需求端持续旺盛。

　　而厄尔尼诺带来的干旱，直接压制长江流域水电出力；风光发电则受极端降雨、持续高温扰动，出力稳定性大幅下降，电力供给端同步收紧。

　　在供需两端双向承压之下，最终还是由火电扛起电网兜底保供的重任。

　　而火力发电高度依赖动力煤，电网保供加码将直接推升煤炭消耗，煤价随之获得较强支撑。测算数据显示，极端高温每多持续一周，秦皇岛5500大卡动力煤价格上行约43元/吨。

　　再叠加AI算力中心全年不间断耗电，工业用电形成长期新增刚需，煤炭需求迎来双重增量。

　　秦皇岛港口动力煤现货价格持平

　　（5500 大卡，元/吨）

　　02

　　供需双紧，煤炭走出独立行情

　　随着电力供需矛盾向上游传导，煤炭市场供需格局正在持续收紧。

　　从供给侧来看，国内煤炭增产空间已基本见顶。

　　山西作为国内煤炭核心产区，安全生产专项整治常态化落地，多座矿井停产自检，超产保供模式退出历史舞台。即便煤价上行，短期新增产能释放空间依然有限。

　　海外补充渠道同步收缩：印尼下调煤炭出口配额、上调出口关税，对华进口煤同比下滑，内外价差倒挂之下，沿海电厂进口采购意愿持续走弱。

　　需求端则迎来双重催化。

　　短期是厄尔尼诺超长高温带来的居民制冷用电，6-9月迎峰度夏是全年用电最高峰；中长期是算力基础设施持续扩张带来的稳定工业用电增量。

　　除此之外，钢铁、煤化工刚需持续托底煤耗，高油价环境下，煤炭化工成本优势凸显，非电用煤需求稳步上行。

　　港口、电厂库存数据也在提前验证景气度。

　　当前六大电厂煤炭库存同比少135万吨，主要港口库存处于近五年同期低位。

　　7、8月高温峰值来临前，电厂集中补库周期才刚刚启动，现货煤价支撑力度充足。

　　抛开短期旺季行情，在资本市场上，从历史表现来看，煤炭板块还有一层独特配置价值：高股息+低估值。

　　以中证煤炭指数为例，截至2026年6月22日，指数股息率（近12个月）高达4.72%，高股息属性让煤炭资产拥有难以替代的底仓缓冲作用。

　　数据来源：wind，仅供参考，不构成投资建议也不预示未来表现

　　此外，中证煤炭指数市净率仅1.81倍，估值处于较低水平，随着当下存款收益持续走低，配置价值凸显。

　　03

　　当前全市场唯一煤炭ETF，

　　可借指数工具把握煤炭行情

　　看清气候驱动下煤炭行业的景气逻辑后，不少投资者会直接选择个股布局，但个股投资天然存在多重难以规避的隐性风险。

　　首先是细分赛道行情割裂的问题。煤炭板块内部并非统一行情，动力煤、焦煤、煤化工驱动因素完全不同，单一个股很难同时覆盖两条景气主线，容易踏空细分行情。

　　其次，煤炭个股的筛选门槛并不低。煤炭企业储量、长协比例、分红政策差异巨大，普通投资者很难持续跟踪产能、库存、煤价高频数据。

　　因此，若想完整把握本轮极端气候催生的煤炭周期红利，分散配置的行业指数工具，或是更适配普通投资者的布局方式。

　　以煤炭ETF国泰（515220）跟踪的中证煤炭指数为例，指数从沪深市场精选30家核心煤炭企业，完整覆盖煤炭开采、洗选加工、焦化全产业链，能够客观反映整个煤炭行业的整体运行趋势。

　　指数前十大权重囊括一众行业龙头企业，产品持仓纯粹聚焦煤炭主业，没有其他无关赛道业务稀释收益，能够更精准同步煤炭行业整体走势，规避个股黑天鹅风险。

　　数据来源：WIND，中证指数公司，截至2026年5月31日。

　　风险提示：上述个股仅供展示指数权重，非个股推荐，不构成任何投资建议。行业分布根据申万三级行业划分，会随行情、公司行为和成分股变化波动。

　　煤炭 ETF国泰（515220）是目前市场上唯一一只煤炭ETF，或是投资者布局煤炭行情的不二选择。截至 2026 年 6 月 22 日，该基金规模已达133亿元，资金持续流入印证了市场对煤炭板块配置价值的共识；而且产品场内交易流动性充足，买卖、申赎操作都非常灵活，不管是机构中长期底仓配置，还是个人投资者布局都十分适配。

　　拉长时间维度，全球变暖推高极端气候发生频次，绿电不稳定性问题仍待解决，火电兜底电力供应的定位长期不变，煤炭仍然具备较高的配置价值。

　　如果投资者看好煤炭的长期价值，在评估自身风险承受能力后，或可借道煤炭ETF进行布局，兼顾短期弹性与长期防御，把握气候催化的确定性周期主线。

　　煤炭ETF国泰（515220）

　　联接基金

　　 （A类：008279 C类008280 E类022501）

　　风险提示

　　市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。上述基金属于股票型，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。提及ETF基金为指数型基金，主要采用完全复制策略，跟踪标的指数，其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。提及ETF联接基金目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。如需购买相关基金产品，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，选择与风险等级相匹配的产品。基金有风险，投资须谨慎。

　　注：“全市场唯一”是指煤炭ETF是当前全市场唯一跟踪煤炭行业相关指数的ETF基金；投资人在申购或赎回煤炭ETF国泰基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。联接基金的管理费率为0.50%/年，托管费率为0.10%/年。投资人在申购联接基金A类份额时支付申购费用；申购C类和E类份额不支付申购费用，而是从该类别基金资产中计提销售服务费，C类和E类份额的销售服务费率为0.30%/年。联接基金A类份额的申购费率为：申购金额<50万元，申购费率为1.00%；50万元≤申购金额<100万元，申购费率为0.60%；申购金额≥100万元，按笔收取，1，000元/笔。赎回费用方面：A类份额：持有期<7日，赎回费率为1.50%；7日≤持有期<30日，赎回费率为0.75%；30日≤持有期<180日，赎回费率为0.50%；持有期≥180日，赎回费率为0.00%。C类份额：持有期<7日，赎回费率为1.50%；7日≤持有期<30日，赎回费率为0.10%；持有期≥30日，赎回费率为0.00%。E类份额：持有期<7日，赎回费率为1.50%；持有期≥7日，赎回费率为0.00%。