【招商电子】沪电股份：3亿美元战略投资CoWoP等前沿技术，加速高端产能扩充

事件：公司公告对外投资计划：为落实公司战略发展规划，推动前沿技术研发与产业化布局，将开展“高密度光电集成线路板项目”。项目计划在常州市金坛区投资设立全资子公司，注册资本为1亿美元，计划投资总额为3亿美元。

分两期实施：一期拟投资1亿美元，租赁胜伟策现有厂房约5万平方米，计划搭建CoWoP等前沿技术与mSAP等先进工艺的孵化平台，构建“研发-中试-验证-应用”的闭环体系，布局光铜融合等下一代技术方向，系统提升产品的信号传输、电源分配及功能集成能力；二期拟视一期项目孵化效果及市场发展需求拟增加投资2亿美元，拟新征工业用地约60亩，新建洁净厂房约6万平方米，在一期的基础上新增产线以扩大孵化产品的技术更新与研发、生产和销售规模。本项目全部达产后，预计年新增产能130万片高密度光电集成线路板，预计年新增营业收入20亿元人民币，年度税前利润预计超3亿元。

公司大力投资布局CoWoP、mSAP及光铜融合等前沿技术研发，将有助于公司扩充高端产品产能，优化产品结构，提升高附加值产品占比，进一步增强公司的差异化竞争优势，提升整体盈利水平及抗风险能力。我们认为此次公司在前沿技术领域的大力投入标志着有更多的头部PCB厂商在CoWoP领域投入研发资源进行攻关，将有望加速26-27年CoWoP技术进入商业化量产的节奏，进一步提升AI服务器中PCB价值量，也有助于公司未来在N客户中的技术卡位和高端产品的开拓。

产能加速扩张与全球化战略有望持续驱动业绩高速增长。展望明年，全球通用AI技术加速发展带动算力需求增长，公司依托H股发行深化与欧美头部客户的战略合作，高价值量产品出货占比预计显著提升，驱动业绩持续释放。公司加速推进海外产能建设布局，全球化供应链体系的完善将进一步提升客户服务能力与市场响应效率，增强客户粘性。未来，随着高附加值产品的产能爬坡及全球化战略的深化，公司盈利能力有望保持稳步向好趋势。

**“**”投资评级。公司长线增长逻辑清晰，顺下游 AI 算力高速发展趋势加速推进国内及海外高端产能扩张进程，高端产品占比不断提升，有望打开业绩向上成长空间。我们维持预测25-27年营收为**/**/**亿，归母净利润为  **/**/**亿，对应 EPS 为**/**/**元，对应当前股价 PE 为**/**/**倍，**“**”评级。

风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、地缘政治风险加剧、新增产能爬坡不及预期、新技术研发进度不及预期。

参考报告：

1、《沪电股份（002463）—20 年业绩符合预期，青淞厂开启新一轮扩产计划》2021-02-03

2、《沪电股份（002463）—入股胜伟策，长线卡位汽车板下一代技术》2022-01-12

3、《沪电股份（002463）—今年有望迎增长拐点，汽车+数通长线逻辑清晰》2022-03-24

4、《沪电股份（002463）—Q1 迎来经营拐点，疫情担忧不改长期趋势》2022-04-25

5、《沪电股份（002463）—H1 业绩逆势增长，创新需求持续驱动产品产能结构升级》2022-08-24

6、《沪电股份（002463）—Q3 业绩稳中向好，源于产品结构升级、稼动率提升及汇兑收益》2022-10-25

7、《沪电股份（002463）点评报告—Q4 业绩优于市场预期，数通及汽车板仍为成长主线》2023-02-01

8、《沪电股份（002463）点评报告—盈利能力持续改善，数通+汽车双轮驱动打开长线空间》2023-03-24

9、《沪电股份（002463）—Q1 业绩短期承压，AI 算力+汽车打开长线增长空间》2023-04-26

10、《沪电股份（002463）：Q2 业绩符合预期，关注 AI 算力+汽车相关产品持续放量》2023-08-27

11、《沪电股份（002463）—Q3 业绩符合市场预期，产品结构持续优化带动盈利提升》2023-10-26

12、《沪电股份（002463）—AI 需求持续推动产品结构优化、盈利提升，看好公司业绩向上弹性》2024-02-03

13、《沪电股份（002463）—业绩受益 AI 结构性需求持续高增，看好公司 AI 及汽车板结构优化》2024-03-26

14、《沪电股份（002463）—Q1 业绩接近指引上限，看好公司 AI 及汽车板增长趋势》2024-04-23

15、《沪电股份（002463）—Q2 业绩预增符合预期，受益 AI 需求持续推动》2024-07-14

16、《沪电股份（002463）—Q2 业绩接近指引上限，继续看好公司 AI 服务器及高阶交换机放量》2024-08-24

17、《沪电股份（002463）—Q3 收入利润均保持高速增长，积极加码高端产能助 AI 算力业务发展》2024-10-26

18、《沪电股份（002463）—收入利润高速增长符合预期，看好公司高端产能持续释放弹性业绩》2025-01-27

19、《沪电股份（002463）—继续受益 AI 算力需求增长，关注公司国内外新增产能扩建释放节奏》2025-03-26

20、《沪电股份（002463）—AI 需求驱动公司继续高速增长，国内外新增产能释放望驱动业绩向上》2025-04-27

21、《沪电股份（002463）—Q2业绩超预期，拟加码黄石基地扩产，看好中长线AI订单承接能力》2025-07-11

22、《沪电股份（002463）—Q2延续高增趋势，加速产能扩张&客户导入打开向上空间》2025-08-24

23、《沪电股份（002463）—Q3业绩符合市场预期，利润保持同环比增长趋势》2025-10-29

团队介绍

鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，18年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。

团队成员：程鑫、谌薇、涂锟山、赵琳、研究助理（王焱仟）。

团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

投资评级定义

股票评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

    增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

    中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

    回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

    中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

    回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

特别提示

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