中加基金固收周报|央行态度边际收敛，债市先强后弱

　　一级市场回顾 上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为3091亿、2010亿和1140亿，净融资额为-311亿、873亿和990亿。金融债（不含政金债）共计发行规模1789亿，净融资额1284亿。非金信用债共计发行规模1967亿，净融资额752亿。转债新券发行2只，预计融资规模22亿元。

　　二级市场回顾 央行暂停买断式投放，长端收益率到达关键点位后转震荡。主要影响因素包括：资金面、央行操作、交易盘止盈情绪。

　　流动性跟踪 月初资金面自然宽裕，但央行投放转向回笼。最终R001和R007分别较前周下行0.2BP和下行0.9BP。

　　政策与基本面 美国对华301关税或在8-9月落地，欧盟对华也在储备关税政策。高频数据来看：生产端略有走弱，需求端地产、汽车销售下降出口回升，价格端食品价格环比下行、大宗商品类多数上行。

　　海外市场 美国5月ISM服务业PMI和非农数据表现强劲，年内美联储加息预期上升。10年期美债收盘在4.55%，较前周上行10BP。

　　债市策略展望 在内需偏弱流动性被动宽裕的市场背景下，央行公开市场操作思路已然发生边际变化，由一季度偏宽思路转向收长控短，总量不松、结构精准的方向。6月为财政支出大月，叠加跨季因素，资金面大概呈现前松后稳格局，中枢或略有抬升。供需求方面，6月政府债净供给压力边际减弱，机构配置需求仍在，资产荒逻辑延续，但考虑到交易盘长债、超长债拥挤度已较高，长端补涨空间或逐步收窄，10年期短期在1.70%附近有较强心理支撑。关注6月央行行长陆家嘴论坛表态以及美联储加息预期影响下市场风险情绪变化情况，在货币政策宽松空间打开之前，长债维持逢调整配置的区间交易思路，可适度把握品种利差的弹性机会。转债方面，整体市场需要震荡来消化套牢筹码，再酝酿上攻的力量，目前止盈力量略占优，关注转债企稳后的反弹机会。

　　风险提示：本材料的信息均来源于已公开的资料，对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本材料中的观点、分析仅代表公司研究团队观点，在任何情况下本文中的信息或表达的意见并不构成实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议和担保。任何媒体、网站、个人未经本公司授权不得转载。